從去年下半年到現在的這一輪大宗商品漲價,使得相關行業企業業績發生了很大的變化,以此為契機對周期性行業機會進行分析和總結,可以收獲很多東西。因工作關系,對化工行業比較感興趣,花費的精力也可以較少。化工行業當中,有突出競爭力的較少,其中萬華化學確定性還是比較大的。 說萬華主要就是看其MDI。
一、全球概況
MDI行業集中度很高,前5家占全球總產能695萬噸的88%。
注:(1)萬華化學匈牙利24萬噸/年產能,由2011年1月并購自匈牙利博蘇化學公司。(2)2017年1月23日,巴斯夫比利時安特衛普生產基地的MDI產能由56萬噸增加至65萬噸。(3)陶氏沙特40萬噸/年的MDI裝置計劃2017年7月份投產。
二、國內概況
目前亞太地區聚氨酯消費市場占全球份額達到45%。其中,中國近年來房地產、汽車、涂料、家電(MDI下游的聚氨酯主要應用領域正是這幾塊)取得了高速發展,是亞太地區聚氨酯的主要消費、生產國家。
萬華化學雖是國企,但因管理層和員工持有大量股份,既具有國企的資源優勢,又具有較好的體制機制,同時重視技術,在MDI領域形成了核心競爭力,加上地處沿海地區(運輸方便),企業近些年不斷擴大在MDI領域的技術和規模、產業鏈優勢,并在聚氨酯產業鏈取得競爭優勢后,又成功打造了丙烯--丙烯酸--涂料產業鏈。如果說中國能出現像德國巴斯夫、美國陶氏等類似國際大型化工企業的話,無疑萬華化學是最有可能的,萬華化學可以說是目前國內股權機構、戰略、執行最好的化工企業。
三、近來全球MDI概況
自從16年10月17日巴斯夫德國總部MDI裝置所在工廠因原料管線泄露發生爆炸停工以來,重慶巴斯夫40萬噸/年MDI裝置宣布因合成氣原料供應問題于17年2月16日停產,韓國麗水25萬噸/年MDI裝置也宣布因原料供應問題將于17年3月中旬停產(這個在2月底就宣布了)。
根據網絡報道,巴斯夫MDI裝置頻繁停工原因并非原料供應不足那么簡單,因為“16年4月份,重慶巴斯夫MDI裝置就出現過意外停車。16年5月底,韓國巴斯夫MDI裝置檢修時光氣泄漏導致停產,影響了2-3個月年化25萬噸的MDI供給。“
結合16年巴斯夫德國總部爆炸事件,可以推斷:自從去年爆炸事件后,巴斯夫對非常危險的MDI裝置開工特別謹慎,要知道巴斯夫是全球出了名了重視安全環保的。
四、去年以來漲價原因小結
所以說,自去年下半年以來的MDI價格上漲,一方面主要是原油、煤炭、上游化工原料等大宗化工產品漲價影響,另一方面也是因為巴斯夫MDI裝置自去年10月以來出現問題導致的。
五、差價趨勢
有些機構只用MDI價格來預測公司利潤,純粹是扯淡,必須是差價。(1)從下圖可以看到(MDI外面報價其實已經到了三萬多了),苯-純MDI差價從三月份開始突飛猛進。這是因為MDI繼續漲價,而苯因原油跌價預期價格下降(受美國頁巖油擴產影響),差價自然越來越大,特別是3月1日開始差價突增。
(2)MDI退稅政策
2017年2月15日,從寧波海關獲悉,國務院關稅稅則委員會、財政部近日對進口關稅稅率及出口退稅率進行了調整,其中由寧波海關提出的3項稅政修訂建議被采用。其中一項聚合MDI出口退稅率從13%提高至17%。這個可能是聚合MDI最近價格持續上漲的直接原因,這是很多人都無法關注到和意想不到的,更別說是業外人士了,從2月底開始聚合MDI價格明顯高于純MDI價格也可以證實了。當然聚合MDI價格高于純MDI價格這個應該只是暫時的,因為兩者價格是一體的。萬華化學有三分之一MDI或下游產品是出口的,這三分之一的MDI凈利潤率等于直接上升了4%。
廣思遠聚氨酯材料有限公司(www.yihuagroup.com.cn)成立于2009年,深耕于聚氨酯原料的細分行業—胺催化劑;研發并復配生產各類型胺催化劑,主營產品:GSY9727|SMP|CS90|Z-131|ZR-70|33LV|C225|固胺等,產品適用于海綿、模塑、高回彈、自結皮、PU玩具及各種硬泡和半硬泡等終端產品。